来源：品牌方舟BrandArk
作者：亦昕
品牌方舟获悉，智能眼镜品牌 「XREAL」于 4 月 1 日正式向港交所递交招股书，拟冲击主板上市。若成功上市，该公司有望成为“全球智能眼镜第一股”。
这意味着备受瞩目的智能眼镜第一股争夺战已进入最后冲刺阶段，而 XREAL 正以连续四年全球 AR 眼镜市场第一的身份，率先叩响资本市场的大门。
XREAL 冲刺港股 IPO
XREAL 选择在此时冲刺 IPO，时机耐人寻味。
TrendForce 最新预测显示，2026 年全球 AR 眼镜出货量将达到 95 万台，同比增长 53%，而到 2030 年，这一数字有望攀升至 3211 万台。可见，全球 AR 眼镜市场正处于爆发前夜。
市场的爆发并非凭空而来。一方面，Meta 凭借Ray-Ban智能眼镜的成功已率先验证了 AI + 可穿戴设备的商业化路径，全球巨头纷纷入局；另一方面，三星、谷歌等科技巨头在 2026 年密集布局 AR 眼镜新品，产业从 “概念验证” 阶段正式迈入 “规模放量” 阶段。
XREAL 在市场卡位上的优势是压倒性的。据艾瑞咨询统计，按销售收入计，2022 年至 2025 年间，XREAL 每年均位居全球 AR 眼镜市场第一；2025 年在广义智能眼镜市场（含 AR 眼镜和无显示眼镜）中排名全球第二、中国第一。
XREAL 表示，此次 IPO 募集资金将主要用于技术研发、全球品牌建设、渠道网络拓展、自营产线建设及运营效率提升等方面。
据了解，自 2017 年成立以来，XREAL 已累计融资超过 2.4 亿美元，其上市前的投资者阵容堪称豪华，既包括淘宝中国控股、快手等互联网巨头，又有红杉资本、高瓴资本、顺为资本等知名投资机构，还获得立讯精密等制造龙头的加持，为其提供了产业链协同、渠道资源等优势。
图源：XREAL
值得注意的是，智能眼镜赛道头部效应极为显著。艾瑞咨询数据显示，2025 年全球 AR 眼镜市场前五大品牌合计占销售收入总额的 80.3%。这意味着行业集中度已经极高，先发优势带来的马太效应将愈发明显。XREAL 选择此时冲刺 IPO，本质上是将自身 “时间窗口红利” 转化为 “资本壁垒”，进一步拉开与追赶者的差距。
产品与技术护城河
2019 年，XREAL 推出了面向消费者的首款商业化上市 AR 眼镜 Light 系列，开创了消费级 AR 眼镜的先河。
在核心技术领域，XREAL 拥有全球领先的自研空间感知算法和光学引擎，首创了将 AR 眼镜与现有智能终端（如智能手机、游戏机、个人电脑、智能汽车等）连接的概念，并率先推出了消费者可以日常佩戴的超轻时尚设计 AR 眼镜。
图源：XREAL
目前，XREAL 的产品线主要分为三大系列：Air 系列为入门级产品，主打沉浸式观影与移动办公场景，支持即插即用；One 系列进一步强化显示与交互性能，采用自研 X1 协处理器与电子变色镜片；Light-Ultra-Aura 系列则面向空间计算市场，其中下一代旗舰产品 Project Aura 预计将搭载 Google Android XR 平台。
用户画像显示，个人用户是 XREAL 的核心消费群体，主要使用场景包括沉浸式观影、大屏游戏及便携办公。据艾瑞咨询调研，2025 年用户单次佩戴时长平均为 90 至 120 分钟，月均使用 12 至 18 次，高于行业平均水平。
按产品销量细分，2025 年 One 系列售出 11.14 万台，平均售价 3196 元；Air 系列售出 1.74 万台，均价 1656 元；Light-Ultra-Aura 系列售出 4973 台，均价 3665 元。今年前两个月，XREAL 销量已达 2.58 万台，较去年同期增长 62%。
亏损缩窄，拐点渐近
从招股书披露的财务数据来看，XREAL 正处于从 “投入期” 向 “收获期” 过渡的关键阶段。
招股书显示，XREAL 近三年营收稳步增长。2023 年至 2025 年，XREAL 的收入分别约为 3.9 亿元人民币、3.94 亿元人民币和 5.16 亿元人民币。同期毛利率显著提升，由 18.8% 升至 35.2%。对此，XREAL 表示主要得益于产品结构优化与规模效应显现。
尽管 XREAL 目前仍处于亏损状态，但亏损额度正在逐年显著收窄。2023 年至 2025 年，其年内亏损分别约为 8.82 亿元人民币、7.09 亿元人民币和 4.56 亿元人民币。三年累计亏损约 20.47 亿元，但 2025 年的亏损额已较 2023 年减少近一半。
其中，One 系列作为 2024 年底推出的新产品线，2025 年销量达 11.14 万台，贡献 3.56 亿元收入，成为第一大收入来源。与此同时，Air 系列销量从 2023 年的 13.41 万台下降至 2025 年的 1.74 万台，收入占比从 77.6% 降至 14.1%。这一结构性转变表明，XREAL 向 “高价值型” 中高端市场完成转型。
全球化布局方面，截至 2025 年底，XREAL 销售网络已覆盖 40 个国家和地区，在北美、日本及韩国均设有本地团队。
从收入来源看，海外市场占比由 65.3% 升至 71.0%。其中，美国市场收入先降后升，2025 年达 1.90 亿元，占比 36.9%；日本市场收入波动增至 0.75 亿元，占比 14.6%；欧洲市场收入逐年上升，占比提升至 13.8%。
XREAL 全球化布局的深度，可以从三个层面理解：
第一，渠道的本土化扎根。通过 DTC 模式触达全球消费者，保持较高的毛利率水平。同时与 Best Buy 等零售商的合作，解决了线下体验这一 AR 眼镜品类的核心痛点。
第二，专利护城河的全球化布防。截至 2025 年底，XREAL 累计拥有 481 项专利，其中发明专利占比超 50%。
第三，生态级的战略联盟。2025 年 5 月，谷歌宣布与 XREAL 深度战略合作，联合发布新一代 AR 眼镜 ——Project Aura。2026 CES 期间，双方宣布达成深度长期战略合作。这意味着 XREAL 将获得全球最大移动开发者的生态支持，推动 XREAL 专用空间计算硬件，与 Android XR 进行系统级协同。
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数据显示，全球智能头戴设备市场收入规模自 2021 年的 46 亿美元增至 2025 年的 51 亿美元，年复合增长率达 2.4%。在细分市场中，AR 眼镜已成为全球智能眼镜市场中增长最快的支柱。2021 年至 2025 年间，AR 眼镜销售收入及销量的年复合增长率分别达到 41.3% 及 48.9%。
展望 2026 年至 2030 年，该市场预计将进一步加速，销售收入及销量的预计年复合增长率分别高达 134.3% 及 130.9%。
在行业集中度极高的背景下，XREAL 的先发优势和资本壁垒将使其在接下来的行业洗牌中占据更有利的位置。
然而，尚未盈利的现实，以及来自 Meta、苹果等国际巨头的竞争压力，也将对其估值逻辑构成考验。
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